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虎頭蛇尾!美元上半年反轉收場 接下來呢?2019年06月26日 10:19
  從周線圖來看,自今年年初以來,美元指數呈現穩步攀升態勢,在4月中旬,美元指數觸及高位98.34,在小幅回落之后,美元指數在5月中旬再度刷新年內新高98.38,但自那以來,美元指數突然明顯反轉,出現明顯回調態勢,并在6月25日最低觸及95.84。
  怒刷新高后美元走勢為何急劇反轉?
  美元在2019年的開局表現相當強勢,其中有一些主要因素在推動美元走強。
  最主要的因素就是避險。特別是貿易緊張局勢進一步升溫的跡象提振對美元的避險需求,其中美國總統特朗普是最為關鍵的角色,包括對歐盟增加關稅、中美貿易談判陷入僵局、對日本威脅征收關稅等,都令市場避險情緒走高。而中東地緣風險以及英國脫歐帶來的不確定,也讓市場對美元的避險屬性也是青睞有加。
  FXTM研究分析師LukmanOtunuga撰文指出,隨著貿易緊張局勢加劇,人們對全球經濟增長放緩的擔憂加劇,避險情緒勢必加劇,投資者可能會從風險較高的資產轉向美元等避險資產。
  美元走強另外一個重要因素就是美國經濟的相對強勢表現,相對于歐元區、日本等其他主要經濟體,今年年初美國經濟總體呈現較為良好的態勢。
  例如,美國一季度實際GDP年化季環比初值為3.2%,創2018年三季度以來新高,高于此前預期值2.3%。
  正是在貿易緊張局勢加劇、美國經濟數據依然向好的背景之下,美元指數在4月中旬和5月中旬觸及98.30上方的高位。
  然而,在5月份晚些時候,以及進入6月份之后,越來越多經濟數據表明,美國經濟增速正在放緩,圍繞美聯儲的降息預期日益升溫,這成為美元走軟的最主要因素。
  分析人士認為,隨著去年特朗普政府減稅和支出增長帶來的大規模刺激逐漸消退,美國經濟正在失去增長速度。
  因疲弱的經濟數據增加了美聯儲放松貨幣政策的可能性。美聯儲多位官員暗示,將在必要時刻采取措施維持美國經濟擴張,這些表態強化了觀察界對年內降息的預期。
  圣路易斯聯儲主席布拉德6月4日表示,美聯儲可能很快需要降息,以促進通脹并抵御不斷升級的貿易戰帶來的下行經濟風險。布拉德的評論標志著美聯儲官員自1月份按兵不動以來首次公開表示需要降息。
  美聯儲副主席克拉里達6月5日表示,假如經濟增長低于預期或潛在通脹低于預期,美聯儲將采取適當政策。克拉里達為分管貨幣政策的美聯儲副主席,即美聯儲“二號人物”。
  紐約聯儲主席威廉姆斯6月6日表示,當前持續的低通脹是比通脹過高更嚴峻的問題,美聯儲及全球主要央行應重新評估貨幣政策的策略、目標及實施工具。威廉姆斯是FOMC永久票委,同時也是美聯儲的“三號人物”。
  美聯儲主席鮑威爾6月5日表示,美聯儲“正在密切關注這些事態發展對美國經濟前景的影響,我們將一如既往地采取適當行動,維持經濟增長。”
  在這一輪美聯儲官員密集鴿派言論之后,美元明顯承壓,并跌破97關口。盡管美元指數此后有所回升,但美聯儲6月決議釋放了強烈的降息信號。利率決議后美元再度失守97關口。
  北京時間6月20日凌晨2點,美聯儲公布貨幣政策決議,美國聯邦公開市場委員會(FOMC)以9票贊成、1票反對的結果將基準利率維持在2.25%至2.5%的目標區間。盡管維持利率不變,但FOMC暗示在經濟環境趨弱的情況下,未來可能降息。市場仍押注美聯儲最早將于7月降息。
  與此前一次決議的內容相比,本次決議內容明顯轉鴿。美聯儲表示,不確定因素有所增加,將密切監控未來收到的信息,將“采取適當行動”來維持經濟。值得注意的是,FOMC在政策聲明中刪除“耐心”一詞。這一描述是美聯儲今年早些時候政策“轉向”的一個關鍵部分,向市場發出了一個更為溫和的利率政策信號。
  會后公布的點陣圖顯示,美聯儲官員對前景展望存在分歧,17名官員中有8名官員預計2019年將降息,另有8名官員預計今年按兵不動,還有1人支持加息。
  美聯儲主席鮑威爾承認這次是點陣圖首次發出降息信號,表示“美聯儲增加寬松政策的可能性一定程度上增強了”,縮表將按計劃進行,但尚未真正研究可能降息的規模。
  就是在美聯儲決議當周(6月20日當周),美元指數展開更加猛烈的回調,最低一度觸及96.15。
  道富銀行北美宏觀策略主管LeeFerridge表示:“市場當然已將此視為鴿派的轉向,并將其視為拋售美元的理由。”
  此外,貿易緊張局勢在一定程度上緩解,美元也失去了一些避險魅力。特朗普對歐盟汽車關稅、與中國的談判以及墨西哥協議均在近期發表了較為樂觀的聲明。
  其他主要貨幣走勢描述
  歐元
  作為最主要的非美貨幣,歐元走勢基本與美元指數呈現相反的走勢,歐元/美元在5月中旬最低一度觸及1.1107,隨后隨著美元指數回調,歐元/美元也展開反彈。
  對于歐元來說,其自身也面臨不少的負面因素,由于歐元區經濟繼續低迷,通脹疲軟,有關歐洲央行考慮降息的預期令歐元承壓。
  歐洲央行在6月6日的會議上維持三大利率不變,歐洲央行在貨幣政策聲明中稱,預計將保持現有關鍵利率水平不變至少到2020年上半年。
  歐洲央行行長德拉基6月18日在辛特拉論壇發表講話稱,如果經濟前景不改善,那么“將會需要額外的刺激措施”。他指出,進一步降息仍然是“我們工具的一部分”,歐洲央行擁有更多空間可以購買資產。
  歐洲與美國的貿易爭端也是歐元的一個下行壓力。此外,意大利預算問題也是歐元的利空因素。
  有媒體報道稱,由于2018年債務問題,歐盟可能對意大利進行最多40億美元的巨額罰款。
  英鎊
  對于英鎊來說,最大的麻煩還是來自于英國脫歐,脫歐不確定性成為英鎊/美元的最大下行壓力。英鎊/美元在3月中旬觸及年內高點1.3380之后展開回調,6月18日,英鎊/美元最低觸及1.2506,為1月3日以來最低。
  歐洲理事會在4月10日至11日的會議上同意進一步延長英國退出歐盟的日期。延期將按需要延長,但不超過2019年10月31日。
  最新調查顯示,前外交大臣、脫歐派強硬代表約翰遜是下一屆保守黨領袖候選人中最強的人選,很可能將接替特蕾莎·梅的首相職位。
  約翰遜一直被視為是“硬脫歐派”的領軍人物。此前他一再承諾,英國將在10月31日之前退出歐盟,且很有可能采取無協議脫歐的方式。
  摩根大通將英鎊/美元的一年期預測從1.35-1.36下調至1.29,理由是圍繞英國脫歐的不確定性增加。
  除了脫歐之外,面對英國經濟增速放緩的情況,英國央行立場有表現鴿派。
  荷蘭合作銀行表示:“英國脫歐和貿易不確定性帶來的下行風險超過了國內物價壓力上升帶來的上行風險,預計英國央行今年和明年不會加息。”
  日元
  與美元指數走勢類似,美元/日元也呈現明顯反轉走勢,美元/日元在4月24日曾觸及112.39的年內高點,隨后匯價走勢發生逆轉,在美聯儲降息預期愈發升溫的情況下,美元/日元持續走低,6月21日該匯價逼近107關口,為1月3日以來最低。
  在美聯儲為未來幾個月的降息鋪平道路后,美元/日元匯率與美國國債收益率一道暴跌。6月20日10年期美債收益率跌破2%,為2016年11月以來首次。
  此外,美國和伊朗沖突加劇,這也對美元/日元構成打壓。
  日元大幅上漲可能會使日本經濟陷入困境。貿易緊張局勢和全球經濟放緩在過去六個月一直在擠壓日本出口,而與此同時日本需要著力來應對今年晚些時候計劃中的消費稅上調影響。
  日元上漲也可能破壞日本央行推高通脹的努力,未來幾個月的價格漲勢看似越來越虛弱。
  澳元
  今年上半年澳元/美元也走勢承壓,1月3日,澳元/美元“閃崩”近300點,報0.6688,觸及2009年3月以來低點。盡管澳元/美元隨后有所反彈,但自2月以來,該匯價呈現明顯的回落態勢,6月18日,澳元/美元觸及0.6831,刷新“閃崩”以來低點。
  對于澳元來說,自身面臨一系列不利因素,從而令其始終承壓。這些因素包括澳洲聯儲降息、貿易戰憂慮持續以及鐵礦石價格暴跌等。
  澳洲聯儲6月4日宣布將關鍵利率下調至新的紀錄低點1.25%,為自2016年8月以來首次降息。這是洛威自2016年9月掌舵澳洲聯儲以來首次調整現金利率。
  摩根大通駐澳大利亞首席經濟學家SallyAuld表示,預計澳洲聯儲在明年中之前將再降息三次。
  鐵礦石價格下跌也是澳元/美元走勢的原因之一。因鐵礦石是澳大利亞最大的出口產品。
  美元三季度如何走?
  對于美元在第三季度的走勢表現,美國經濟數據表現仍將至關重要,在美聯儲6月決議之后,市場基本消化了美聯儲在7月降息的預期,假如經濟數據繼續走軟,那么將提升市場對美聯儲在年內更多次降息的預期,這將令美元走勢承壓。
  經濟學家認為近期增速高于經濟潛力,這意味著隨著減稅和強勁的政府支出刺激因素消退,美國經濟將有放緩的風險。
  倘若美國經濟沒有進一步惡化,那么美聯儲更多次降息的壓力料緩解,在這種情況下,投資者需要關注其它央行的動態,特別是歐洲央行可能考慮降息,而澳洲聯儲和新西蘭聯儲或將進一步降息,其它央行的鴿派立場預計將給美元提供支撐。
  除了經濟表現、央行因素之外,投資者需要關注貿易局勢的發展。今年早些時候,貿易緊張局勢升溫,由此引發的避險買盤給美元提供上漲動力,假如第三季度這一因素卷土重來,美元依然有望受益。
  從技術面來看,美元指數呈現明顯的雙頂破位,技術面下行壓力相當沉重。
  在跌破6月7日低點96.46和200日均線之后,美元指數面臨進一步跌至3月20日低點95.74的風險。
  從近期國際知名投行的觀點來看,多數機構認為美元走勢可能已經見頂,后市面臨進一步下跌的壓力。
  摩根士丹利團隊指出,對美元的前景轉為看跌,近期美元的弱勢加劇了多頭頭存釋出,尤其是在兌澳元和兌加元的表現上,預期世界其他地區的弱勢很可能導致投資者投向對美聯儲降息的預期,挫傷美元并收斂利差表現,由此建議對美元逢高做空。
  美銀美林全球研究部指出,隨著美國數據顯示出更多的持續性趨弱信號,美元最好的漲勢可能已經離我們遠去。
  總部設在蘇黎世的對沖基金PremiumCapitalAdvisors的首席投資官GiuseppeManieri表示,美元兌許多主要發達市場貨幣已開始“見頂”。Manieri指出,利差的逐漸縮小意味著美元將會走弱,尤其是兌瑞郎和日元匯率更是如此。
  資產管理公司ColumbiaThreadneedle策略師EdAl-Hussainy建議做多歐元/美元,稱該貨幣對將升至1.16。相對于他先前的美元多頭立場,這是一個巨大的變化。之前自2018年年初以來,Al-Hussainy一直持有美元多頭。
  高盛預計,未來幾個月美元將震蕩走低。該行指出,隨著財政刺激的消退,更加寬松的貨幣政策可能導致美元下跌。高盛預計,未來幾個月美元將震蕩走低。短期內歐元與日元將走強。
  不過,摩根大通分析師認為,美聯儲今年可能兩次降息,但不建議做空美元。全球經濟增長環境面臨更大挑戰的必然結果料使美元普遍走強。如果美聯儲決定降息,結論不會發生根本性的改變,因這是在全球經濟走軟的大環境下進行的,美元仍處于有利地位。
  荷蘭合作銀行分析師稱,投資者對全球經濟增長放緩的擔憂依舊存在,這可能會阻止強勁的外來資產從相對安全的美國資產轉向風險更高的資產。這些因素表明,最近美元的拋售可能過頭了。
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